Anleihen

Warum der Kurs fällt, wenn der Zins steigt

Der Zins steigt – eine gute Nachricht. Und der Anleihefonds im Depot verliert. Beides gehört zusammen, und wer nur den zweiten Teil sieht, hält den Fonds für schlecht gemanagt.

Der Kupon steht fest, der Kurs nicht

Eine Anleihe verspricht bei der Ausgabe einen festen jährlichen Zins auf den Nennwert – den Kupon. Er ändert sich nie wieder. Wer eine Anleihe mit zwei Prozent Kupon hält und am Markt gibt es plötzlich neue Anleihen mit drei Prozent, hat ein Papier, das niemand mehr zum vollen Preis haben will.

Verhandelt wird deshalb nicht der Zins, sondern der Preis. Er fällt so weit, dass ein Käufer über Kupons und Rückzahlung am Ende auf dieselben drei Prozent kommt. Genau das ist der ganze Mechanismus – und er läuft zwangsläufig gegenläufig zum Zins.

Wie stark der Kurs fällt, hängt fast ausschließlich an der Restlaufzeit. Bei einer Anleihe, die in zwei Jahren zurückgezahlt wird, ist der Nachteil zweimal zu ertragen; bei einer mit dreißig Jahren dreißigmal. Deshalb schwanken lange Anleihen wie Aktien, und deshalb ist „sicher wie eine Anleihe“ ein Satz, der nur für die Rückzahlung gilt und nicht für den Kurs unterwegs.

Eingaben

Kupon

Der jährliche Zins auf den Nennwert. Er steht bei der Ausgabe fest und ändert sich nie wieder – das ist der Grund für alles Weitere.

Restlaufzeit

Bis zur Rückzahlung des Nennwerts.

Marktzins heute

Was eine neue Anleihe gleicher Laufzeit und Bonität heute bietet.

Zinsänderung

Ein Plus bedeutet steigende Zinsen. Negative Werte sind erlaubt – der Kurs steigt dann.

Kurs nach einem Anstieg um 1,00 Prozentpunkte

91,47 %

Vorher 100,00 Prozent des Nennwerts – das sind −8,53 % Kursänderung.

Faustregel gegen exakte Rechnung

Modifizierte Duration: 8,98
Näherung über die Duration: −8,98 %
Tatsächlich: −8,53 %
Unterschied: +0,45 %

Dieselbe Zinsänderung, fünf Laufzeiten

Kupon und Marktzins bleiben, nur die Restlaufzeit ändert sich. Der Ausschlag hängt fast ausschließlich daran.

Restlaufzeit	Duration	Kurs danach	Änderung
2 Jahre	1,94	98,09 %	−1,91 %
5 Jahre	4,71	95,42 %	−4,58 %
10 Jahre	8,98	91,47 %	−8,53 %
20 Jahre	16,35	85,12 %	−14,88 %
30 Jahre	22,40	80,40 %	−19,60 %

Was dieser Rechner nicht sagt

Jährliche Kupons, ganze Jahre, ein einziger Zinssatz. Die Schulbuchvariante. Eine echte Anleihe zahlt halbjährlich, hat Stückzinsen und wird gegen eine ganze Zinsstrukturkurve bewertet, nicht gegen eine Zahl. Die Mechanik stimmt, der Kurs einer konkreten Anleihe kommt hier nicht heraus.
Kein Ausfallrisiko. Gerechnet wird, als würde der Schuldner mit Sicherheit zahlen. Bei einer Bundesanleihe ist das eine brauchbare Annahme, bei einer Unternehmensanleihe mit schwacher Bonität nicht – dort bewegt sich der Kurs auch dann, wenn der Marktzins stillsteht.
Der Kursverlust ist keiner, wenn du hältst. Wer bis zur Rückzahlung wartet, bekommt den Nennwert und alle Kupons – unabhängig davon, was der Kurs zwischendurch gemacht hat. Der Verlust wird erst durch einen Verkauf zu einem. Bei einem Anleihefonds gilt das nicht in dieser Form: Er hält nichts bis zum Ende, sondern rollt laufend um.

Das ist nicht ausgedacht

Der Leitzins der Europäischen Zentralbank stand am 01.07.2025 bei 2,15 Prozent und am 31.07.2026 bei 2,40 Prozent – eine Bewegung um 0,25 Prozentpunkte nach oben. Was eine zehnjährige Anleihe mit zwei Prozent Kupon dabei gemacht hätte:

Kurs bei 2,15 %: 98,66 %
Kurs bei 2,40 %: 96,48 %
Kursänderung: −2,21 %
Kurs bei Rückzahlung: 100 %

Was diese Rechnung nicht ist

Der Leitzins ist nicht der Zins, zu dem eine zehnjährige Anleihe bewertet wird. Er ist der Satz, zu dem sich Banken bei der Zentralbank Geld leihen, und bewegt vor allem das kurze Ende der Zinskurve. Das lange Ende folgt ihm nur teilweise und manchmal gar nicht.

Hier steht er als belegbare Zinsbewegung, an der sich die Mechanik zeigen lässt – nicht als Bewertungsgrundlage für eine konkrete Anleihe. Wer den tatsächlichen Kurs einer Bundesanleihe will, findet ihn bei seinem Broker.

Der Zinssatz für Hauptrefinanzierungsgeschäfte – der Satz, zu dem sich Banken Geld bei der Zentralbank leihen. Nicht der Zins, den eine Bank ihren Kunden zahlt oder berechnet; der liegt darüber beziehungsweise darunter. Quelle: Europäische Zentralbank, Leitzinssätze, abgerufen am 31.07.2026.

Weiterlesen

Diese Seite erklärt einen einzelnen Zusammenhang und rechnet ihn vor. Was eine Anleihe darüber hinaus ist – Bonität, Rangfolge im Insolvenzfall, der Unterschied zwischen Staat und Unternehmen –, steht in den Lernthemen: