Wie hoch sind Staatsschulden wirklich?

Warum die Schuldenquote allein wenig aussagt

Die Schuldenquote setzt den Schuldenstand ins Verhältnis zum Bruttoinlandsprodukt eines Jahres. Sie vergleicht damit einen Bestand mit einem Jahresstrom – so, als würde man einen Immobilienkredit am Jahreseinkommen messen. Als Vergleichsmaß ist das brauchbar, als Urteil über Tragfähigkeit nicht.

Vier Faktoren, die mehr über Tragfähigkeit sagen

• Eigene Währung: Ein Staat, der sich in seiner eigenen Währung verschuldet, kann nicht in derselben Weise zahlungsunfähig werden wie einer mit Fremdwährungsschulden. Japans Quote von 250 Prozent ist deshalb nicht mit einer gleich hohen Quote in Fremdwährung vergleichbar.
• Zins-Wachstums-Differenz: Liegt das nominale Wirtschaftswachstum über dem durchschnittlichen Zinssatz der Schulden, sinkt die Quote von allein – selbst bei neuen Krediten. Liegt es darunter, steigt sie, auch ohne neue Schulden.
• Restlaufzeit: Je länger die durchschnittliche Restlaufzeit, desto langsamer wirken Zinsanstiege. Ein Land mit überwiegend kurzfristigen Schulden spürt steigende Zinsen innerhalb von Monaten, ein Land mit langen Laufzeiten erst über Jahre.
• Wer die Gläubiger sind: Schulden gegenüber inländischen Sparern oder der eigenen Notenbank verhalten sich anders als Schulden gegenüber internationalen Investoren, die kurzfristig abziehen können.

Was das für Privatanleger bedeutet

Für Anleger ist die Verschuldung eines Staates vor allem über zwei Kanäle relevant. Erstens über die Rendite seiner Anleihen: Höheres wahrgenommenes Ausfallrisiko bedeutet höhere Zinsen und damit fallende Kurse bereits umlaufender Papiere. Zweitens über die Steuer- und Ausgabenpolitik, die auf die Unternehmensgewinne im eigenen Markt wirkt.

Wer breit über viele Länder streut, muss diese Fragen nicht einzeln beantworten – die Streuung erledigt das. Wer dagegen einzelne Staatsanleihen kauft, sollte sich mit den vier Faktoren oben beschäftigen, bevor eine hohe Rendite attraktiv erscheint.