Moody's hält Frankreich-Rating trotz Schuldenkrise

Sieben Stufen über Ramsch, aber mit Warnung

Die Ratingagentur Moody's hat Frankreichs Kreditwürdigkeit am Freitagabend unverändert bei „Aa3" belassen. Das ist die vierthöchste Stufe und liegt sieben Stufen über dem Ramsch-Status. Der Ausblick bleibt jedoch negativ – ein Hinweis, dass Moody's eine Herabstufung für möglich hält, sie aber noch nicht vollzieht.

Der Markt ist strenger als die Agentur

Während die Rating-Note gehalten hat, ist die Rendite zehnjähriger französischer Staatsanleihen in der vergangenen Handelswoche erstmals seit 2002 über fünf Prozent gestiegen. Der Risikoaufschlag gegenüber deutschen Bundesanleihen erreichte damit den höchsten Stand seit der Eurokrise.

Die Analysten der ING-Bank um Padhraic Garvey beschrieben die Entwicklung so: „Es wirkt derzeit wie ein Zugunglück in Zeitlupe." Frankreich ist die zweitgrößte Volkswirtschaft der Eurozone.

Rating und Rendite ticken nach verschiedenen Uhren

Für Anleger zeigt der Fall einen wichtigen Unterschied: Eine Ratingagentur überprüft die Bonität eines Staates nur in festen Abständen und bewertet die Lage über Jahre. Der Anleihemarkt bewertet dieselbe Lage jede Sekunde neu, über den Preis. Steigt die Rendite schneller, als die Agentur das Rating senkt, hat der Markt dem Urteil längst vorgegriffen.

Was daraus folgt: Ein unverändertes Rating ist keine Entwarnung, wenn die Renditen gleichzeitig steigen. Für Anleger in Staatsanleihen zählt am Ende der Preis, zu dem sie kaufen oder verkaufen können – nicht allein der Buchstabe, den eine Agentur vergibt.