Warsh warnt vor Inflation – der DAX jubelt trotzdem

Ein einziger Satz reichte am Freitag, um zwei große Börsen in entgegengesetzte Richtungen zu schicken. Fed-Chef Kevin Warsh sagte bei seiner ersten großen Rede in Jackson Hole, die zugrunde liegende Inflation habe sich nicht wirklich gebessert – für viele Anleger ein Hinweis, dass die US-Notenbank eher an einer Zinserhöhung als an einer Senkung arbeitet. Laut onvista-Ticker schloss der DAX danach auf einem weiteren Rekordhoch. Die New Yorker Technologiebörse Nasdaq schloss zur gleichen Zeit im Minus, belastet von genau denselben Zinssignalen.

Ein Redner, zwei Reaktionen

Das klingt nach einem Widerspruch. Ist es aber nicht: Beide Börsen reagierten auf dieselbe Nachricht – nur ihre Zusammensetzung macht sie unterschiedlich empfindlich dafür. Der DAX wird von Industrie-, Auto- und Versicherungswerten geprägt, deren Gewinne größtenteils schon in den nächsten ein, zwei Jahren anfallen. Die Nasdaq wird stärker von Technologiekonzernen getragen, deren Wert sich zu einem großen Teil aus Gewinnen speist, die erst in vielen Jahren erwartet werden.

Warum weit entfernte Gewinne empfindlicher reagieren

Wer den heutigen Wert eines künftigen Gewinns berechnet, zieht ihn mit einem Zinssatz ab – je höher der Zins, desto weniger ist ein Gewinn wert, der erst in zehn Jahren anfällt. Bei einem Gewinn, der schon nächstes Jahr fließt, ändert ein höherer Zins dagegen kaum etwas. Steigende Zinserwartungen treffen deshalb Wachstumswerte mit weit in der Zukunft liegenden Gewinnen stärker als Unternehmen, deren Gewinne schon kurzfristig anfallen – und genau das erklärt, warum sich DAX und Nasdaq an diesem Freitag auseinanderbewegten, obwohl beide dieselbe Rede gehört hatten.

Was daraus folgt

Was daraus folgt: Wer nach einer einzelnen Nachricht nur auf einen Index schaut, sieht bestenfalls die halbe Geschichte. Dieselbe Meldung kann zwei Märkte gleichzeitig bewegen – nur eben in unterschiedliche Richtungen, je nachdem, wie weit die Gewinne der jeweils enthaltenen Unternehmen in der Zukunft liegen.