Herdenverhalten

Herdenverhalten wird meist als Schwäche beschrieben. Das greift zu kurz: In vielen Lagen ist es die vernünftige Antwort auf fehlende Information. Wer nichts weiß und sieht, dass andere etwas tun, darf annehmen, dass sie einen Grund haben.

Aus dieser Vernunft entsteht das Problem. Wenn jeder auf das Verhalten der anderen schließt statt auf eigene Information, kann eine Informationskaskade entstehen: Alle folgen, aber niemand hat die Sache selbst geprüft. Die Bewegung sieht dann breit abgestützt aus und ruht auf nichts.

Warum Fachleute mitlaufen

• Berufliches Risiko. Ein Fondsmanager, der mit der Masse falsch liegt, behält seine Stelle. Wer allein falsch liegt, nicht. Diese Asymmetrie wirkt in Richtung Anpassung.
• Messung am Vergleichsmaßstab. Wer an einem Index gemessen wird, weicht nur begrenzt von ihm ab – auch wenn er die Zusammensetzung für falsch hält.
• Der Zwang der Zuflüsse. Steigt ein Wert, wächst sein Indexgewicht, und indexnahe Fonds müssen nachkaufen. Das ist kein Verhalten, sondern Mechanik – wirkt aber genauso.

Warum Mitlaufen für den Einzelnen vernünftig sein kann

Die übliche Darstellung macht daraus Schwäche. Das trifft es nicht: In mehreren Lagen ist Folgen die rationale Antwort, und genau deshalb ist das Verhalten so stabil.

• Informationskaskade. Wer sieht, dass viele andere kaufen, schließt daraus – oft zu Recht –, dass sie etwas wissen. Ab einem gewissen Punkt wiegt das beobachtete Verhalten schwerer als die eigene, schwache Einschätzung. Das Problem: Die anderen haben genauso geschlossen, und niemand hat die ursprüngliche Information.
• Verwaltete Gelder. Wer fremdes Geld anlegt, wird an einer Vergleichsgröße gemessen. Falsch zu liegen wie alle kostet den Ruf nicht; falsch zu liegen allein kostet den Auftrag. Die Anreize belohnen das Mitlaufen.
• Erzwungene Verkäufe. Kredithebel, Nachschussforderungen und Rückgaben in Fonds zwingen zum Verkauf, unabhängig von der eigenen Meinung. Das sieht von außen aus wie Panik und ist Mechanik.

Und warum das Gegenteil selten funktioniert