Ob eine Schuldenquote tragfähig ist, entscheidet nicht ihre Höhe, sondern das Verhältnis von Zins zu Wachstum.
Drei Zahlen werden regelmäßig verwechselt: der Schuldenstand ist der aufgelaufene Bestand, das Defizit die Neuverschuldung eines Jahres, die Zinslast das, was jährlich für den Bestand zu zahlen ist. Nur die dritte belastet den laufenden Haushalt.
Üblich ist die Angabe als Anteil der Wirtschaftsleistung – die Schuldenquote. Sie kann auf drei Wegen sinken, und nur einer davon ist Sparen: Rückzahlung, Wachstum des Nenners, oder Inflation, die den Nenner nominal aufbläht.
Veränderung der Quote ≈ (Zinssatz − nominales Wachstum) × Quote − Primärsaldo
Die Klammer ist der entscheidende Teil. Liegt das nominale Wachstum über dem Zinssatz, sinkt die Quote von selbst, auch ohne Überschuss. Kehrt sich das Verhältnis um, steigt sie – auch bei ausgeglichenem Haushalt.
Das erklärt, warum dieselbe Quote in verschiedenen Zeiten völlig verschieden zu bewerten ist. Bei Zinsen nahe null und nominalem Wachstum von vier Prozent schrumpft eine Quote von selbst. Bei vier Prozent Zins und einem Prozent Wachstum wächst sie, ohne dass jemand mehr ausgibt.
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