Woher der vorbörsliche Dax kommt, wenn die Börse noch geschlossen ist

Der Xetra-Handel beginnt um 9:00 Uhr. Trotzdem steht um 7:33 Uhr im Ticker, die Dax-Futures notierten im Frühhandel etwas fester, und um 7:40 Uhr, der Dax gehe „vor einem höheren Start" in den Tag. Woher kommt eine Kursaussage über einen Markt, der noch geschlossen ist?

Der Future ist ein eigener Markt mit längeren Öffnungszeiten

Ein Future ist ein Vertrag über einen künftigen Zeitpunkt: Der Käufer verpflichtet sich, den Index zu einem heute festgelegten Kurs abzurechnen. Gehandelt werden diese Verträge an der Terminbörse Eurex – und die öffnet deutlich früher als der Aktienhandel. Was dort morgens passiert, ist echter Handel mit echtem Geld, nur eben in einem anderen Instrument.

Weil Future und Index über Arbitrage eng aneinandergekoppelt sind, ist der Future-Preis die beste verfügbare Schätzung dafür, wo der Index eröffnen wird. „Der Dax steht vorbörslich höher" heißt deshalb genau genommen: Der Future auf den Dax wird höher gehandelt.

Und der Bund-Future daneben

Die zweite Meldung, zwei Minuten früher, betrifft den Bund-Future – den Terminkontrakt auf eine idealisierte zehnjährige Bundesanleihe. Er ist das Standardmaß für den deutschen Kapitalmarktzins. Fällt er, steigen die Renditen; steigt er, fallen sie. Anleihepreis und Rendite bewegen sich immer gegenläufig, und der Bund-Future macht diese Bewegung minütlich sichtbar, obwohl der Anleihemarkt selbst weit weniger transparent ist als der Aktienmarkt.

Was daraus folgt: Vorbörsliche Angaben sind nützlich, um die Richtung eines Tages einzuordnen, und ungeeignet, um daraus Aufträge abzuleiten. Wer eine Order für die Eröffnung platziert, handelt in genau dem dünnsten Moment des Tages – dem, in dem die Spanne zwischen Kauf- und Verkaufskurs am größten ist.