DAX auf Rekordkurs, Nasdaq bremst: eine Rede, zwei Reaktionen

Am Freitag hielt US-Notenbankchef Kevin Warsh in Jackson Hole eine Rede – und die Börsen reagierten, als hätten sie zwei verschiedene Reden gehört.

In Frankfurt kletterte der DAX auf ein neues Rekordhoch von rund 26.570 Punkten. dpa-AFX beschrieb es so: Warsh habe den Index „auf weitere Bestmarke“ gehievt, auch der Euro Stoxx 50 baute sein Tagesplus im Verlauf noch aus.

Nur wenige Stunden später drehte das Bild in New York: Der Dow Jones schloss laut den gelesenen Übersichten weitgehend stabil, doch die technologielastige Nasdaq gab nach. Als Grund nannten die Agenturmeldungen Signale für eine mögliche US-Zinserhöhung, die vor allem Technologiewerte belastet hätten.

Warum dieselbe Rede zwei Richtungen auslösen kann

Der DAX ist stark von Industrie-, Finanz- und Konsumwerten geprägt, deren Gewinne kurzfristig schwanken, aber nicht in erster Linie von künftigen Zinsen abhängen. Die Nasdaq dagegen wird von Wachstumsunternehmen dominiert, deren Wert sich zu einem großen Teil aus weit in der Zukunft liegenden Gewinnen speist. Steigen die erwarteten Zinsen, sinkt der heutige Wert dieser künftigen Gewinne stärker – Ökonomen nennen diesen Effekt Abzinsung.

Auffällig ist außerdem der Zeitpunkt: In Frankfurt setzte sich die positive Lesart schon am Nachmittag durch, in New York wurde dieselbe Rede erst am Abend zur Belastung. Märkte reagieren offenbar nicht auf das, was gesagt wurde, sondern darauf, was verschiedene Anlegergruppen daraus für die eigene Position ableiten.

Was daraus folgt: Wer nur auf den Indexstand schaut, übersieht, dass ein und dieselbe Nachricht in unterschiedlich zusammengesetzten Indizes unterschiedlich stark wirkt. Ob sich die Zinserwartung, die am Freitag den Ausschlag gab, tatsächlich bestätigt, ist damit noch nicht entschieden – die gelesenen Quellen selbst benennen keinen neuen Fed-Beschluss, nur eine Erwartungsverschiebung.