Ein KGV von 15 heißt: Beim heutigen Gewinn dauert es 15 Jahre, bis der Kaufpreis verdient ist. Ob das viel ist, hängt davon ab, was in diesen 15 Jahren passiert.
KGV = Kurs je Aktie ÷ Gewinn je Aktie
Kostet eine Aktie 60 Euro und verdient das Unternehmen 4 Euro je Aktie, beträgt das KGV 15. Gleichbedeutend: Der gesamte Börsenwert geteilt durch den gesamten Jahresgewinn.
Zwei Lesarten
- Als Dauer. Bei gleichbleibendem Gewinn braucht das Unternehmen 15 Jahre, um den Kaufpreis zu erwirtschaften.
- Als Rendite. Der Kehrwert ist die Gewinnrendite: 1 ÷ 15 = 6,7 Prozent. Diese Zahl lässt sich mit einer Anleiherendite vergleichen – und genau das macht das KGV zinsabhängig.
Welcher Gewinn
| Variante | Gewinn aus | Eigenschaft |
|---|---|---|
| Trailing | den letzten vier Quartalen | Tatsächlich berichtet, aber rückwärtsgewandt |
| Forward | der Schätzung für das kommende Jahr | Zukunftsbezogen, aber eine Schätzung von Analysten |
| Shiller-KGV (CAPE) | dem inflationsbereinigten Zehnjahresdurchschnitt | Glättet Konjunkturzyklen, reagiert träge |
Zwischen Trailing- und Forward-KGV liegen bei einem wachsenden Unternehmen leicht mehrere Punkte. Wer zwei Aktien vergleicht, muss dieselbe Variante verwenden – sonst vergleicht er die Methode, nicht die Unternehmen.
Die vier Fallstricke
- Verlust. Ist der Gewinn negativ, ist das KGV sinnlos. Es wird üblicherweise gar nicht ausgewiesen – nicht, weil die Aktie teuer wäre, sondern weil die Rechnung nicht definiert ist.
- Zyklische Unternehmen. Bei Rohstoff-, Auto- und Chemiewerten ist das KGV am Gipfel des Zyklus am niedrigsten – dann nämlich, wenn die Gewinne kurz vor dem Einbruch stehen. Ein niedriges KGV ist dort eher Warnung als Einladung.
- Einmaleffekte. Ein Immobilienverkauf hebt den Gewinn einmalig und drückt das KGV optisch. Im Folgejahr fällt beides zurück.
- Kein Vergleich über Branchen. Ein Softwarehaus mit KGV 30 und ein Energieversorger mit KGV 12 sind nicht teuer und billig, sondern unterschiedlich schnell wachsend und unterschiedlich kapitalintensiv.
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