Kennzahlen beschreiben, was war. Ob es so bleibt, entscheidet sich an Fragen, die keine Bilanz beantwortet.
Eine hohe Kapitalrendite zieht Wettbewerb an. Wer 30 Prozent auf das eingesetzte Kapital verdient, bekommt Nachahmer – und die drücken die Rendite. Die entscheidende Frage der Fundamentalanalyse lautet deshalb: Was hindert sie daran?
Wettbewerbsvorteile
| Art | Wirkung | Beispielhafte Merkmale |
|---|---|---|
| Wechselkosten | Der Wechsel kostet Zeit, Geld oder Risiko | Betriebssysteme in Unternehmen, Bankverbindungen |
| Netzwerkeffekt | Der Nutzen wächst mit der Zahl der Teilnehmer | Marktplätze, Zahlungssysteme, Börsen |
| Größenvorteile | Fixkosten verteilen sich auf mehr Einheiten | Logistik, Chipfertigung, Versicherung |
| Immaterielle Werte | Marke, Patent, Zulassung | Arzneimittel, Luxusgüter, Normen |
Abhängigkeiten
- Kunden. Wie viel Umsatz entfällt auf den größten Kunden? Über zehn Prozent ist ein Risiko, das im Geschäftsbericht angabepflichtig ist.
- Lieferanten. Gibt es für ein Schlüsselteil nur eine Quelle?
- Regulierung. Wie viel des Ergebnisses hängt an einer Zulassung, einer Einspeisevergütung, einem Patent mit Ablaufdatum?
- Regionen. Ein Großteil des Gewinns aus einem einzigen Land ist ein politisches Risiko, das in keiner Kennzahl steht.
Management
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