Eine Abzinsungsrechnung ist keine Wahrsagerei, sondern eine Buchhaltung über die eigenen Annahmen. Ihr Wert liegt darin, dass sie diese Annahmen sichtbar macht.
Ein KGV von 30 kann günstiger sein als eines von 10 – wenn das erste Unternehmen schnell wächst und das zweite schrumpft. Die Frage ist, wie sich Wachstum in eine Bewertung übersetzt.
Die schnelle Variante: PEG
PEG = KGV ÷ erwartetes Gewinnwachstum in Prozent
Ein KGV von 30 bei 30 Prozent Wachstum ergibt ein PEG von 1. Als Faustregel gilt ein Wert unter 1 als günstig – eine Regel, die Peter Lynch populär gemacht hat.
Die saubere Variante: Abzinsung
Der Wert eines Unternehmens ist die Summe aller künftigen freien Cashflows, abgezinst auf heute. Abgezinst wird, weil ein Euro in zehn Jahren weniger wert ist als einer heute – man könnte ihn zwischenzeitlich anlegen.
Barwert = Σ CFₜ ÷ (1 + r)ᵗ
CFₜ ist der freie Cashflow im Jahr t, r der Abzinsungssatz. Da niemand unendlich viele Jahre schätzen kann, wird meist über zehn Jahre gerechnet und für die Zeit danach ein Endwert angesetzt.
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